近日，LUNA系爆雷风波还未平息，Celsius就扛不住了，再度暴雷风险越来越大，今天更有消息，孙宇晨的USDD也脱锚，跌至097，Curve已严重倾斜。

从这些事儿看，显然之前大家都低估了Celsius暴雷的风险级别，我也一度怀疑，有人借利空有意做空ETH，和BTC。但从这几天发酵的情况看，显然，我也低估了它的风险。

更重要的是，它的风险还意味着整个被放大的Defi生态的风险，这让以Defi推动的牛市行情，失去了继续发展的基石。这也是近期，BTC，ETH相继跌破关键支撑的原因。

今天，我看到Celsius聘请了会计师事务所为其安全性提供背书，但对此，我依然不乐观，根本的原因，还是它的战线拉得太长，核心的原因还是市场已经跌破关键支撑，加上对全球宏观经济的悲观预期，让整个加密圈的预期也会更加悲观，反过来，让Celsius面临更大的压力。

要给大家掰扯清楚这个问题，就要从Celsius的业务底层逻辑谈起。

Celsius开设在美国，是加密圈知名的Defi借贷平台，本质上类似P2P，用高利息把用户的钱归集起来，然后再拿出去投资，获取超额的回报，考虑到稳健，通常就是各种相对稳健的平台质押，比如Lido

接下来，我还得理解是下Lido币圈就是这样，很多套娃模式，所以，一个环节出问题，就会导致整个生态崩塌。

Lido 为用户提供ETH 流动性质押服务，用户可以锁定任意数量的ETH，然后收到权益Token stETH 用于在DeFi 中赚取收益。

等ETH升级20后，每个stETH 可正常兑换1 ETH。

每个stETH 只能通过信标链的上线来赎回。目前，ETH 20 质押合约中一共有1280枚ETH，它们是被锁定不能流动。其中，Lido持有大约410 万枚，占32。

其中不少用户是放了杠杆，借贷的ETH质押到Lido中，获取stETH，当市场持续低迷，投资需求降低，体现需求增加，stETH的价格就很难和ETH维持11。

影响stETH价格的主要四个因素：

1、市场对流动性的渴望程度，需求和供应的状况。

2、市场的成交量和流动性，这反应市场的抛压。

3、ETH 20成功/延迟合并的可能性

4、智能合约风险

目前看，这四方面不利因素都在加剧，这几天，持续有大量的stETH 的大量提款，例如加密金融服务商Amber，他们的钱包地址已经从Curve 池中提款了价值超14 亿美元的stETH，与此同时，Curve 上的流动性池变得极端不平衡，这种资金池不平衡是危险的，并且会大大增加脱钩的风险。从Curve 上3pool 中提取流动性是导致UST 崩盘的第一枪。

类似的借贷平台，aave Curve、Comp等等，都面临流动性的压力，数据现实，Celsius 是stETH 的巨鲸，最大的头寸在aave上。

总的来看，Celsius 持有的ETH，71是非流动性或低流动性类型，51 亿美元的ETH 被锁定在ETH20 质押合约中，直到合并后才能拿出，702 亿美元在stETH 中，无法轻松通过流动资金池退出。

能流动的ETH，只占29：

1 流动性ETH

大多数ETH 存入了AAVE (150k ETH) 和COMP (45k)，两个头寸都以LTV 约45 的资产为抵押贷款。

他们必须先还清贷款，然后才能提取他们的ETH。

要还清贷款，就只有继续抛售STETH。

2 458k 的ETH 在StETH 中

Curve 上的流动性池，stETH 与ETH 是高度不平衡的，只有250k 的ETH 对上642k 的stETH。如果Celsius 要交换所有的St ETH，他们只会得到250k 的ETH。

3 324K 的ETH 已存入ETH 20 合约

Celsius 将至少在12 年内无法赎回这些ETH，其中158K 通过Figment 获得。剩余166400 通过以太坊基金会ETH 20 合约获得。

此外，他们在Stakehound 私钥丢失事件中损失了35000个ETH，约7000 万美元。在BadgerDAO 被盗事件中损失了5000 万美元。

屋漏偏逢连夜雨，Celsius还有近5 亿美元的客户存款在近期的LUNA 崩盘事件中灰飞烟灭。

据了解，Celsius还有一块业务是加密挖矿，2022年以来，随着行情下跌，挖矿一直是风险高，收益低，这个领域我估计也是亏多赚少。

在这个背景下，当用户对市场的预期进一步走坏，就会大量从Celsius中提ETH，那么Celsius就只能被动的抛售stETH，获得流动性，导致stETH价格进一步走低。

再加上Celsius管理及不透明，2021年，12 月20 日，Celsius发布了一份报告，报告证实了自其18 年推出以来，用户在该平台存款超过7609 亿美元，以及提款超429 亿美元的记录。

根据该报告，Celsius 在12 月20 日拥有价值331 亿美元的链上资产。

该公司报告的管理费用为3500 万美元，比销售成本高出40。

缺乏透明度让投资者担心Celsius 有出现挤兑情况的可能性。

从上述报表也可以看出，它目前持有稳定货币的债务，而不是持有ETH、BTC 和LINK 的头寸，这使他们面临加密货币价格下行的市场风险。

有意思的是，链上数据显示，近一年来，Celsius CEO和他的妻子一直在抛售CEL代币，导致近一年价格暴跌了92。

从这一点来看，似乎它对未来也没多少信心。

这就是当前，在加密圈呼风唤雨的杠杆巨鲸们面临的困境，而我担心，这只是这个群体的一个缩影，随着市场的低迷，更多的雷区将被激活，这也让奔溃羸弱的市场雪上加霜。

从这个角度而言，我认为，Celsius的暴雷风险和它对市场的影响可能被严重低估，后续怎么走，还需要认真观察市场发酵情况，在这个雷没有被拆除之前，谈抄底，都还为时尚早。

那接下来的市场怎么走？

综合目前的情况，我判断，BTC大概率2万是守不住的，昨天，又爆出，Celsius还抵押239 万颗比特币，借出278亿美元，清算价格为1685234美元。

如果下跌是一个去杠杆过程，那么，跌到15000美金上下，挤掉不良机构的泡沫，市场才能健康发展，巧合的是，目前矿机的关机价格也在17000美金上下。

从抄底的角度，还是等到这一价格区域可能比较稳妥。对应的ETH的价格应该在800上下，从交易的角度，任何分析和预测，都只是一个预期，最终都要市场自己走出来。

只是从目前调整的时间来看，也还远远不够。